幣圈合約交易已淪為“賭大小”遊戲,監管介入正當其時

“2020年，幣圈會好嗎？”幣圈許多人已不再關心這個問題的答案。

近兩年，合約交易在幣圈大火，讓許多投資者不再關注比特幣的長期漲跌。在合約交易里，買漲買跌都能賺錢，高達125倍的槓桿更能放大幣價的波動。數字貨幣的合約交易，已經淪為賭徒們的“賭大小”遊戲。

無論賭徒們是贏是輸，賭場永遠是賺錢的。這就是為什麼交易所們對合約交易趨之若鶩。近兩年，火幣、幣安兩大交易所紛紛推出合約交易區，進軍合約市場。此外，抹茶、BiKi、bitget等新興交易所也沒有放棄這塊市場，不斷為自家的合約交易造勢宣傳。而早在幾年前就率先開通合約交易的OKEX，也坐上了合約交易的頭把交椅。

圍繞合約，交易所掀起了一場大戰。在這個監管缺失的行業，投資者、平台各懷鬼胎，都希望一夜暴富。但在少數暴富神話之下，更多投資者則變得血本無歸。

合約交易是什麼？

讓幣圈交易所們趨之若鶩的合約交易，究竟是什麼？

合約交易，是幣圈的常用叫法。事實上，所謂的合約交易，就是期貨交易。

期貨交易，是一種將交易品遠期交易的模式。與現貨交易相比，期貨交易有兩大特點，一是既能做多又能做空，可以雙向獲利；二是可以加槓桿，以小博大。

這兩大特點，讓期貨交易具備更強的投機屬性。既能做多又能做空，讓投資者可以買漲買跌，擁有了更多投資策略。而槓桿的出現，則放大了幣價的波動。原理是什麼呢？我們用個簡單易懂的例子來解釋一下槓桿是如何放大人性的。

假設你帶着1塊錢上了賭桌，押了比特幣漲，當比特幣漲了10%時，你的一塊錢就變成了1.1，10%的收益。這時候賭場老闆告訴你，他們提供槓桿服務，可以幫你把賭注變成10塊錢，也就是10倍的槓桿。此時，當比特幣漲10%時，10塊錢就變成了11塊。你還掉老闆借給你的9塊錢，你手裡剩下2塊錢，1塊本金，1塊利潤，實現了100%的收益。但是，當你沒賭對，比特幣不漲反跌，跌了10%，那你的10塊賭注，就會變成9塊。而這9塊是賭場老闆借給你的，你可以虧自己的錢，但是不能虧賭場老闆的錢。那好，如果你沒有更多的錢，那你就虧完離場了，這叫爆倉。很多人就是這樣賭錯了方向，傾家蕩產。

在幣圈，短時間內的暴漲暴跌十分常見。例如，在3月12日晚至3月13日早間，比特幣曾經在12小時內跌去了40%。歷史上，比特幣短時間內暴漲暴跌的情況也時常出現。而交易所合約交易動輒10倍、20倍甚至100倍的槓桿，會進一步放大幣市的波動。例如，在OKEx的BTC永續合約交易區，平台最高支持100倍槓桿。這意味着，只要幣價出現1%的上漲，投資者就可以實現翻倍的收益；同理，如果幣價出現1%的跌幅，投資者也會賠光所有的資產，一分不剩。

3月13日比特幣大跌期間的數據顯示，火幣、OKEx、幣安、BitMEX四大交易所單日爆倉金額高達31.33億美元，爆倉人數達到了11萬人，平均每人損失近3萬美元，最大單筆爆倉金額超過1000萬美元。

此外，數字貨幣交易所的另一大特性，是7×24小時交易，全年無休。許多時候，暴漲暴跌往往發生在半夜，投資者還在睡夢之中，資產就已經清零。

不止投資者，24小時交易也放大了交易所的風險。今年2月19日、3月4日，幣安曾經在短時間內兩次臨時維護。維護期間，所有交易均會被暫停。但幣價波動不會隨着一家交易所的維護而終止。維護期間，投資者們只能自求多福。

幣圈交易所的高倍槓桿，讓本來就波動巨大的幣市變得更加危險。OKEx的100倍槓桿、幣安的125倍槓桿，已經與賭大小無異，毫無價值投資可言。投資者賭漲或賭跌，只要出現1%的波動，要麼資產翻番，要麼血本無歸。許多幣圈交易所也因此被玩家們戲稱為“大賭場”。

面對如此巨大的風險，幣圈投資者為何還要加入合約市場？

這與幣圈投資者的心理有關。現在，幣圈憑藉著大漲大跌的屬性，吸引了越來越多的高風險偏好投資者。對他們而言，風險越高越刺激。

而另一類比特幣投資者——比特幣的信仰者們，也開始漸漸動搖。以往，他們堅持只囤幣、不炒幣，但在2017年的牛市結束後，比特幣至今走向不明。許多比特幣信仰者們也放棄囤幣，加入到合約交易大軍之中。

除了投資者自身的原因，數字貨幣交易所對合約交易的鼓動，也成為了合約交易火爆的直接助推者。

交易所掀起合約大戰為哪般？

2019年下半年開始，各大交易所都加強了合約交易市場的宣傳力度，各類營銷活動層出不窮。

2019年9月，幣安發起了雙合約爭霸賽，推出了交易手續費折扣、模擬交易大賽等活動。OKEx發起了“全球合約精英團賽”、“BTC合約百團交易賽”等活動，為勝出者提供10000美元獎金；火幣也推出了“合約大師賽”，打出了“玩合約，搶iPhone贏寶馬”的口號。

為了吸引用戶參與合約交易，幣圈各大交易所可謂使出了渾身解數。它們為何如此力推合約交易？答案很簡單——合約交易更賺錢。

現在的幣圈，合約交易在交易量規模上遠遠大於現貨交易。以OKEx為例，3月25日的非小號數據顯示，OKEx平台的BTC/USDT現貨交易對，24小時交易量為40億人民幣；同期，其合約交易區的24小時交易量卻高達203億人民幣。後者是前者數據的5倍之多。

與此同時，各大交易所的合約交易費率不算低廉。以OKEx的合約交易區為例，該平台的掛單方手續費為0.02%，吃單方手續費為0.075%。這意味着，在一筆交易中，交易所可以從買賣雙方手中獲得手續費收入，總費率接近0.1%。

一位傳統期貨玩家對鞭牛士表示，目前傳統期貨市場上，大宗商品的期貨交易手續費大多在“萬1”左右，即交易所在一筆交易中可獲得0.02%的手續費收入。顯然，相比傳統期貨市場，幣圈交易所更加賺錢。

然而，更加賺錢，並不代表幣圈交易所擁有更強大的技術能力。在幣圈，交易所卡頓、宕機現象時常發生。有幣圈投資者對鞭牛士表示：“只要出現行情暴漲暴跌，大多數交易所都會卡，有的還會直接崩潰。”

除了卡頓、崩潰，在極端行情下，部分交易所還會出現“插針”事故。

3月12日，幣安交易所的LINK/USDT合約被“扎針”，幣價長期維持在4美元左右的LINK突然出現了0.0001USDT的超低成交價。此外，ETH/USDT也出現了類似問題，幣價由110美元突然被拉爆到323美元。

今年年初，抹茶MXC交易所也出現了插針事故，BSV/USDT永續合約一度暴跌至8美元，又被迅速拉升到387美元。有投資者稱，這是“多空雙殺”。

在這種事故的影響下，許多投資者都會被瞬間爆倉。

除此之外，一些交易所的合約業務也被質疑存在制度問題。例如，在幣價巨幅波動時，幣安交易所可能對合約用戶進行自動減倉，讓本該盈利的投資者的盈利減少。

事實上，國內交易所遭遇的各類維權事件，大多數都與合約交易有關。相比現貨交易，合約交易帶來的爆倉風險，可能讓投資者血本無歸，也會引發更激烈的維權。

“普通投資者不適合從事高槓桿交易。”有金融從業者對鞭牛士表示，“例如，國內證券交易的融資融券工具也存在槓桿，但這個工具只面向‘合格投資者’，需要有50萬以上的資產，還要通過考試，才能申請。普通散戶玩槓桿，很難控制自己的心態。”

還有分析人士指出，在幣市暴漲暴跌時，平台的交易量會瞬間暴增，一部分交易所的交易系統無法承受，就會出現卡頓甚至宕機。此外，也不能排除一些交易所會與用戶對賭，並利用暴漲暴跌行情，人為製造宕機甚至操縱交易數據，對投資者“定向爆倉”。

2019年9月25日，比特幣短時內暴跌18%。幣安旗下JEX合約交易所出現了最低4000USDT的異常價格。此後，JEX官方宣布隱藏這筆交易，不再在K線圖上展示，更是引發了外界對於幣安“修改K線”的質疑。隨後幣安發布公告承認了此事，並對因此受損失的用戶進行了相應的賠償。但是，面對波動如此巨大的市場，交易所作為撮合方，出現如此的低級的失誤，又如何保護投資者的利益呢？

在幣圈，交易所一直都是離錢最近的地方。而離錢越近的地方，也充斥着越多的骯髒。

監管介入，正當其時

在“去中心化”概念盛行的幣圈，交易所卻一直保持着中心化的形態，在這個行業，交易所堪稱為所欲為。

在1CO火爆期，交易所掌握着項目方的“上幣大權”，憑藉著上幣費賺錢賺到手軟。此後，又有交易所被質疑操縱幣價、拔網線，並以此侵吞用戶資產。更有交易所直接跑路，捲走用戶資產。

3月22日，中國央行官方微信賬號發布315金融消費權益保護系列文章，直指部分虛擬貨幣交易所，存在數據造假、惡意宕機、洗錢等行為，呼籲投資者提高警惕。

面對種種亂象，幣圈交易所最大的問題，還是缺乏監管。

目前，世界各國對於數字貨幣交易所的監管政策各有千秋。國內早在2017年就禁止了數字貨幣交易所的經營行為，火幣網、OKCoin的國內業務也在同期關停。但在許多海外國家，數字貨幣交易所仍處於灰色地帶，即既不合法，也不違法。一些交易所也依靠模糊的監管政策，得以生存。

例如，火幣、OK等老牌國內交易所都採取了主體分離的模式——將非交易所業務主體公司留在國內，繼續合法運營；而涉幣、涉交易所業務則轉移至境外公司。境內、境外公司不存在任何股權關係，只是共享同一品牌。

但事實上，幣安，火幣與OK系的大多數員工仍然在國內辦公，開展事實上的數字貨幣交易所業務。而許多近年興起的小交易所，則直接不再披露公司的主體、地點信息。一些交易所採取了所謂的“分布式辦公”模式，要求員工在家辦公，不註冊公司主體，就連員工工資都使用數字貨幣發放。

然而，即便如此，數字貨幣交易所也無法躲避監管的打擊。2019年11月，新京報發文稱，北京警方破獲了非法數字貨幣交易所BISS詐騙案，抓捕犯罪嫌疑人數十人。後者也在今年2月宣布關停全部交易服務，停止新用戶註冊、充值。

11月23日外媒The Block報道稱上海警方近期突擊檢查幣安位於上海的一處辦公地點，查處百餘位員工。幣安因此關閉該辦公點，並要求員工遠程工作或者去新加坡工作。但此後幣安聯合創始人何一以及CEO趙長鵬否認該消息，表示幣安在上海沒有辦公室，警察檢查系謠言。但隨即又被東方電視台打臉，東方衛視報道：上海摸排整治虛擬貨幣業務，“幣安”駐滬辦關閉。

今年1月，北京市地方金融監督管理局局長霍學文在接受媒體採訪時表示，虛擬幣監管不存在是否更嚴格，只會更嚴格。他指出，未來境內應該不會發放虛擬幣交易所牌照，“不論任何人以任何偽裝，只要在國內發行、銷售、交易虛擬幣就是違法。”

一位接近金融監管部門人士對鞭牛士表示，目前，虛擬貨幣交易所的洗錢、高槓桿問題已經引發監管部門注意，金融監管機關對虛擬貨幣行業的打擊仍將持續。

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