加密上市潮已來

2020 年底到 2021 年初頻繁傳來加密貨幣交易平台上市進展的消息。

然而，正如比特幣 ETF 一直難以獲得批准，目前成功上市的加密交易平台寥寥無幾。

總結下來主要是這麼幾個原因：

一，現有監管規則不適用於加密行業，監管沒有依據；

二，出於對反洗錢、反恐融資的考慮，以美國 SEC 為代表的監管機構對加密創新（風險）嚴苛，難以放行。

三，加密貨幣波動性大，風險多。

但是，正如一些企業在比特幣 ETF 的申請上屢敗屢戰，上市這件事在 Coindesk 等加密企業的 To Do List 裡面一直處於高優先級，加密企業們也不會停止嘗試。

美聯儲印鈔放水，比特幣突破新高，機構在投資組合中增加甚至重倉 BTC…… 在這樣的背景下，加密貨幣行業和“上市”這兩個字的距離越來越近。

上市帶來什麼？

所謂上市，就是指企業發行的股票可以到證券交易所交易了。

對於加密貨幣企業而言，這意味着傳統金融圈可以交易加密企業的股票，也就是加密業務的價值傳遞到了股票圈。

傳統投資人可以以他們更接受，或者更合規的方式，將加密企業、加密業務，乃至整個加密行業作為標的，進行證券形式的投資或者投機。

所以，上市，對於加密企業而言，意味着獲得傳統金融圈的接受，也有了更高的“合規度”。

目前主要有 4 種上市方式。

第一種是我們常聽到的 IPO （initialpublic offering，首次公開募股），企業首次向公眾出售自己的股票，並通過這種方式募資。

第二種是直接上市。2020 年 7 月，路透社報道 Coinbase 在籌備上市時就稱，它有可能跳過 IPO，選擇直接上市。

直接上市和 IPO 的區別是，直接上市不需要承銷商，可以節省高達上億美元的承銷費用。

直接上市也不發行新股，不從市場籌集資金，所以原股東的股票價值不會被攤薄，而且交易沒有鎖定期。

第三種是借殼上市，是指通過與一家沒有業務、資產、負債的上市公司合併，形成一個新實體，來實現上市。

和 IPO 相比，借殼上市所花的時間成本更低，成功率也更高。比如，火幣就曾在 2019 年通過桐城控股完成上市，合併後的公司名為“火幣科技控股有限公司”。

第四種是 SPAC 上市。

SPAC 的全稱是 SpecialPurpose Acquisition Corp，也就是“特殊目的收購公司”，這是由共同基金、對沖基金等募集資金而組建上市的“空殼公司”。

這個“空殼公司”的目的是尋找一家有着高成長發展前景的非上市公司，並與之合併上市。

Bakkt 於今年 1 月份宣布將要和空白支票公司 VPC Impact Acquisition Holdings 合併上市，其實就是在通過 SPAC 的方式尋求上市。

總體來說，加密貨幣領域因為本身的監管不確定性，想要通過 IPO 上市，成功率可以說非常低，這或許也是比特大陸、億邦國際等礦機公司多次申請上市沒有成功的原因。

嗶嗶 News 根據網絡信息整理

相比之下，可能會有越來越多的加密企業通過直接上市或者 SPAC 來尋求上市。

加密企業的上市努力

加密行業一直對上市抱有期望。

2018 年，Coinbase 獲得老虎全球基金領投的 3 億美元 E 輪融資，從那時起，行業就一直在猜測和流傳着 Coinbase 上市的消息。

2020 年 12 月 8 日，Coinbase 通過推特高調宣布，已經向 SEC 遞交了 S-1 表格，並且希望 SEC 審核通過，讓其能進行公開募股。

來源：推特

值得注意的是，從 2020 年 12 月底到今年 1 月初，繼 Coinbase 之後，又有多家加密交易平台公布了上市進展。

Bakkt 宣布將通過 SPAC 的方式，與 VPC Impact Acquisition Holdings 合併上市。Gemini 的創始人溫特萊斯兄弟也表示 Gemini 將考慮上市。

12 月 25 日，比特幣價格突破新高，在 2021 年開年的一個月內一度飆升到 40000 多美元；

包括微策略、灰度、古根海姆、Paypal、Square、黑岩等在內的傳統巨頭在投資組合中添加 BTC 甚至重倉 BTC；

對加密貨幣領域頗有研究的 Gary Gensler 被任命為美國新一任的 SEC 主席；

……

或許正是在這樣的背景下，加密企業的上市時機逐漸趨於成熟。

或公開，或機密進行，上市正在成為加密企業的廣泛嘗試。一位美國律師告訴嗶嗶 News，他手上正在處理的加密數字貨幣公司上市案子就有好幾個。

如何獲得合規的上市席位，加密企業們也正在探索中。在這個過程中，有相關業務經驗的機構或者人員顯然非常重要。

據悉，Coinbase 的上市事宜將由高盛牽頭進行。

根據 Longhash 的信息，Coinbase 在遞交 S-1 表格前，董事會成員和管理層架構經歷過大幅的調整，2020 年新任命 4 位董事會成員。

前美國貨幣監理署 OCC 的代理負責人 BrainBrooks 也曾經是 Coinbase 的首席合規官。

2020 年 7 月，Coinbase 遞交 S-1 表格前的幾個月，Coinbase 任命了有過地方法官經驗的 Paul Grewal 為首席法律官。

其次，上市方式將在很大程度上影響到上市能否成功。

Diginex 是第一家在納斯達克上市的，設有加密貨幣交易所的上市公司。這家公司的業務包括加密貨幣交易、數字資產託管、投資管理、證券化諮詢。

Diginex 在 2020 年通過 SPAC 完成上市。如前文所述，以 SPAC 的方式上市，只要收購雙方同意，配售完成就可以進行交易。

於今年 1 月份宣布將通過 SPAC 合併上市的 Bakkt 也因此被認為可能會先於 Coinbase 實現上市。

Bakkt 一直和合規有很強的關聯性。2019 年，Bakkt 推出了首個合規的以實物交割的比特幣期貨產品。Bakkt 的母公司，洲際交易所 ICE 創始人 Jeffrey Sprecher，其妻子一直活躍於政界。

所以，Bakkt 可能在上市方面有着更準確的判斷力。

但無論是 Coinbase，還是 Bakkt，一個估值 280 億美元，一個估值 20 多億美元，亦或是其他加密企業，它們的上市歷程都將成為行業範式。

加密交易平台在美股上市，主要面臨這樣幾個難點。

首先從 SEC 的角度考慮，如前文所述，加密貨幣難以杜絕在洗錢、恐怖主義融資等方面的應用，從立場上來看，包括 SEC 在內的監管機構對行業嚴苛，並且難以放行。

其次，目前的法律框架不完全適用於加密行業，監管還不明確，也沒有規則可循，不確定性因素之下，SEC 保持謹慎，拒絕加密企業的 IPO 的可能性很大。

第三，對於上市申請，SEC 可能會關注公司的財報，盈利是否可持續，股價能否維持穩定，面臨哪些風險，如何保護投資者等。

對於加密交易平台而言，加密貨幣本身的波動性是很大的不穩定因素。平台的安全性、用戶的跨區域性等等都是風險點。而 SEC 又要求公司對風險點進行事無巨細的披露。

第四，從加密交易平台的角度來考慮，如果上市成功，平台要定期進行報告。近期美國監管提案也提到要對自託管錢包相關的交易、用戶信息等進行報告。

行業正處在一個關鍵期，上市成功，行業將迎來更廣泛的接受度，但同時，包括加密交易平台在內的企業也需要在監管和去中心化、抗審查初衷間取捨和調和。

參考文章：

《2019 年赴美上市美國 6 種方式及流程最新最全》by 格林菲爾德上市道

《Coinbase 上市背後：中國資本入局，估值達 280 億美元》by 深潮

《Coinbase 籌備今年上市，對數字貨幣行業將有什麼影響？| 烤仔星選》by LongHash 區塊鏈資訊