2020-2021 加密货币市场年报 | 第三章：DeFi 去中心化金融强势激活加密产业

2019 年，DeFi 领域的各类项目刚刚崭露头角，其中又以 Maker Dao 等抵押借贷类项目为首不断进行发展。如果说 2019 年是“DeFi 元年”，那么 2020 年就是 DeFi 项目的“巅峰对决”之年。

作者 | 链得得

来源 | 链得得

第二章简版报告详情参见链得得之前报道：2020-2021 全球加密货币市场年报 | 第二章：全球加密市值年度 TOP30 复盘分析

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链得得旗下“得得智库”团队对 2020 年加密货币市场及业态进行深度追踪及分析，完成了《2020-2021 加密货币市场年报：去中心化价值扩张》的制作。得得智库探究团队采集、处理、分析全球加密行业 10 万余条数据，整合 2020 年最热行业事件与项目，涵盖数字货币、技术趋势、DeFi、矿业各个领域。并综合得得指数，选取头部交易所十二个主流币种交易对，通过加权方法进行指数计算，反映整个市场行情走势及波动。

报告共分为全球加密货币行情、TOP30 数字货币市值、DeFi 发展、技术趋势、矿业现状、持币分布六个维度进行复盘，对 2020 年全球区块链发展现状和生态布局进行梳理和分析。

2019 年，DeFi 领域的各类项目刚刚崭露头角，其中又以 Maker Dao 等抵押借贷类项目为首不断进行发展。如果说 2019 年是“DeFi 元年”，那么 2020 年就是 DeFi 项目的“巅峰对决”之年。相较于 2019 年，2020 年的 DeFi 领域有三个显著变化：

*流动性挖矿引领热潮**

2020 年 6 月中旬，DeFi 借贷平台开启“借贷即挖矿”模式，在不到一周的时间里，其锁仓价值跃居第一名，资产规模在不到两周的时间里逼近 10 亿美元，上涨了近 7 倍。由此，大批项目纷纷效仿，迎来了“流动性挖矿”的高潮。此外，Unisawp 等项目的代币空投模式也一度引发热潮。

*DeFi 项目总锁仓量屡创新高，但份额逐渐被瓜分**

总锁仓量（TVL）是衡量一个 DeFi 项目使用规模时最重要的指标，通过计算所有锁定在该项目智能合约中的 ETH 及各类 ERC-20 代币的总价值（美元）之和而得到。

截至 2021 年 1 月，DeFi 协议总锁仓量首次超过 220 亿美元，创历史新高。据链得得旗下 DeFi 产品 D-Market Cap 数据统计，截至 2020 年 12 月 31 日，以太坊公链上锁定资产总价值前五名分别是：WBTC、33.01 亿美元 (+4.71%)、Maker 27.48 亿美元（+2.4%）、UniswapV2 22.15 亿美元（+8.62%）、Compound19.86 亿美元（-2.49%）以及 Aave18.42 亿美元 (+3.09%)。

而据 DApptotal 数据显示，截至 2020 年 1 月，DeFi 项目总计锁仓量仅为 9.59 亿美元，其中 Maker 锁仓量为 3.59 亿美元，占比 37.47%，排名第一位。

此外，除 ETH 公链外，TRX 链上 DeFi 协议总锁仓量为 1.02 亿美元，EOS 链上 DeFi 协议总锁仓量为 2.14 亿美元。

*DeFi 用户数量显著增长**

“流动性挖矿”等新玩法带动了大批用户纷纷涌入其中，并用手中的币种赚取更多收益。如下图所示，截至目前，DeFi 协议的唯一地址（unique addresses）数量已超过 120 万个。值得一提的是，一个用户可能持有多个唯一地址。

本章报告将重点围绕 DEX （去中心化交易所）、流动性挖矿、AMM （自动做市商）、聚合器、抵押借贷以及锚定币等多个热门 DeFi 领域展开讨论。鉴于数量繁多，报告不会对每个项目进行一一介绍，而是会根据锁仓量，选取各个领域的头部及创新项目进行探讨。另外，由于 99% 以上的锁仓量都在以太坊公链上，因此本章将以以太坊生态的项目为主。

一、DEX

DEX 对于 DeFi 生态系统来说至关重要，2020 年初，曾有开发者将其与稳定币和借贷市场称为 DeFi 生态的“三驾马车”。但是，由于当时 DEX 的成交效率偏低，因此用户规模仅局限于技术开发者和极客等小众群体，加密市场仍是 CEX （中心化交易所）占据主导地位。但随着 DeFi 生态的日渐成熟，进入该领域的用户越来越多，DEX 的优势慢慢凸显出来，交易量也在不断攀升。

1、流动性挖矿

如上图所示，据 Dune Analytics 数据显示，DEX 交易量自 2020 年 6 月份开始逐步上涨，截至 2021 年 1 月份，DEX 的交易量已突破 400 亿美元，创历史新高。而 6 月份兴起的“流动性挖矿（Yield Farming）”模式则是推动这一数据上涨的重要原因之一。

流动性挖矿是指通过具有挖矿机制的 DeFi 产品，按要求存入或者借出指定的代币资产，为产品的资金池提供流动性而获取收益的过程。该收益可能是项目的原生代币，或是其代表的治理权利。

此外，用户通过流动性挖矿可获得多种币种。简单来说，用户可在某平台质押资产获得 A 代币，之后可在同一个（或另一个）平台再次质押 A 代币去获得 B 代币，质押 B 代币获得 C 代币等。因此，流动性挖矿下的收益模式是可组合的。

去中心化借贷平台 Compound 是该模式的先行实践者，该平台在 2020 年 5 月底宣布，将于 6 月中旬开始分发治理代币 COMP，每项资产的借款人和贷款者都可获得奖励，新的 COMP 代币将在每个区块发放，每天将向该协议用户释放大约 2880 枚 COMP。每天一半的 COMP 代币分配给资产供应商，另一半分给借款人。持有治理代币 COMP 任何社区成员都可以提议对 Compound 协议进行更改，包括添加新资产、更改用于设置给定资产利率的模型或取消资产等。这种“借贷即挖矿”的模式一经推出，就在短短一周内为 Compound 吸引了 5 亿美金的新增锁仓价值。

在这之后，Balancer、Curve 和 Uniswap 等 DEX 平台也纷纷开始效仿。相对于传统的中心化资金池来说，流动性挖矿提供了一种流动的、去中心化的资金池模型。每个资金池即是一个兑换池，用户在 DEX 中交易的价格则是由这个资金池中的通证比例和算法来决定。

2、AMM （自动化做市商）与订单薄

除了流动性挖矿外，自动化做市商（Automated Market Maker，简称 AMM）对促进 DEX 交易量的上涨也是至关重要的，它能够为一系列不同的代币创建和运行可公开获取的链上流动性，也就是将流动性汇集到一起，并根据确定性算法做市。

AMM 并不是 DeFi 领域首创，这项技术在传统金融市场已经存在一段时间。不同的是，在传统金融领域，自动化做市商由人力来操作，包括部署、控制、启动和关闭等过程。而在 DeFi 领域，自动做市商是由智能合约代码构成的机器人，尽管这些机器人同样是由人力设计，但在设计正确的前提下释放后，这些机器人可在以太坊上永久地自动运行下去。

并且，AMM 从根本上改变了用户交易加密货币的方式，它的交易双方都是和链上流动性资产池在进行交互。流动性池允许用户以完全去中心化和非托管的方式在链上的代币之间无缝切换。而流动性提供者，则通过交易费用赚取被动收入，而交易费用基于其对资产池贡献的百分比。

Uniswap 是最早一批 AMM 之一，该项目的开发者 Hayden Adams 在 2018 年大胆的使用自动做市商机制替代了传统的做市和订单撮合，并借此一炮而红。Uniswap 使用的 AMM 类型是恒定乘积做市商，该算法的要点是，无论交易量是多少，兑换的两种资产数量的乘积维持为一个常数。用公式表示就是 x*y=k，x 和 y 是流动性池中的代币数量，k 是乘积。要想保持 k 恒定，x 和 y 只能相互反向变动。值得一提的是，这种算法并不是唯一的，不同的做市商采用不同的算法。

除了 AMM，还有少数 DEX 使用订单薄（Order Books）作为交易模式。订单薄包含了代币的买单和卖单的列表，买单被称为出价（bid），卖单被称为卖价（ask）。同时，订单薄列出了在每个价格点出价或要价的代币数量。在订单簿式 DEX 中，用户可以提交两种类型的订单：市价订单和限价订单。

提交市价订单时，你可以设定买入 / 卖出的代币数量，DEX 会立即以最优市场价执行你的市价单。执行市价单的方式是，为买家匹配现有的卖一订单，为卖家匹配现有的买一订单。提交限价订单时，DEX 会以你设定的价格和数量买入或卖出代币，如果当前没有能与你匹配的订单，你的订单会被挂在订单簿上，等待交易。

但是，这种交易模式只适合于流动性较高的交易所，并且订单簿式 DEX 容易被市场操纵行为影响，例如拉盘砸盘、幌骗和刷单。

3、头部与创新型 DEX 对比

下列图片列出了当前市场锁仓量较高的十几家 DEX，锁仓量截至 12 月 31 日。

除此之外，有部分开源协议并不自行搭建交易所，但基于其上的 DEX 数量并不少。当前比较热门的有三个：0x、Loopring、Gnosis。例如，在上述图表中，Tokenlon 就是基于 0x 协议搭建的。

4、2021 年 1 月份 DEX 复盘

此外，据 Delphi Digital 报告显示，2021 年 1 月份，DEX 交易量创下历史新高，总和超过 550 亿美元，DEX 协议流通市值增加 440％。其中，Uniswap 占据主导地位，1 月份总交易量为 295 亿美元，占总交易量的 45％，SushiSwap 交易量为 122 亿美元，占总交易量的 22％。另外，以 UNI 和 SUSHI 为代表的 DEX 平台币是 1 月表现最优的资产类别，在 UNI 和 SUSHI 的带领下，整个 DEX 版块普涨。

据 DeFi Pulse 数据显示，截至 2 月 2 日，DEX 平台上锁仓量创下新高，达到 99.48 亿美元，占所有 DeFi 领域相关平台总锁仓量（426.5 亿）美元的 23％，其中，Uniswap 总锁仓量 37 亿美元、Curve 总锁仓量 33 亿美元、SushiSwap 总锁仓量 26 亿美元。这些头部 DEX 项目在 1 月份也进行了一些提议、升级与改进。

（1） Uniswap

Uniswap 在 1 月初流动性就已突破 31 亿美元。该项目在 12 月 31 日的《2020 年度回顾》一文中发布了 2021 年路线图，其中提到：

将提高自动做市能力。团队继续研发 AMM 技术，在 v3 上取得长足进展；

探索扩展解决方案。以降低延迟交易、加快结算速度和降低交易成本；

加强治理。Uniswap 核心团队成员计划在 2021 年以个人身份更直接地参与治理，包括公开支持或反对提案。核心团队可以将投票委托给他人或自己，治理工作将继续由社区主导。

（2） SushiSwap

SushiSwap 项目在 1 月份与多个 DeFi 项目展开合作，包括算法稳定币项目 Basis Cash，新增 $BAC/$BAB 及 $BAC/$ETH 两个新池子，参与的流动性挖矿者可以获得 Sushi。此外，以太坊 2.0 质押协议 Lido 在 SushiSwap 也启动了流动性挖矿，用户通过提供 LDO-ETH 的流动性可以获得 SUSHI 奖励，APY 可达 25%。

2 月初，SushiSwap 推出最小限度首次代币发行平台（Minimal Initial SushiSwap Offering，MISO），可供代币创建者和社区发行新代币，能够简化在 SushiSwap 上启动新项目的流程。具体来说，MISO 为非技术创始人创建了一系列现成的智能合约，供其选择适合的代币发行方式，包括初始发行、机枪池（Vault）、挖矿选项等，合约组成成分包括 TokenFactory （为项目创建代币的工厂）、机枪池和托管选项、初始代币发行合同（包括固定价格众筹、批量拍卖和荷兰式拍卖方式）、挖矿以及使流动性易于迁移的 Launcher。

（3） Bancor

Bancor 在本月完成了前端升级，可以显示流动性挖矿奖励等信息，并支持直接将奖励复投。Bancor 本次的流动性挖矿于 11 月推出，计划持续 12 周，有希望通过治理延长挖矿周期。在 Bancor 前端正确显示收益后，大多数用户都选择了将收益复投，这也实现了 Bancor 挖矿的初衷，将更多的 BNT 留在了生态内。因为 Bancor 中所有的交易对中都必须包含其平台币 BNT，有了更多的 BNT 质押挖矿，Bancor 的流动性上限才会更高。

另外，Bancor 宣布目前正在探索通往波卡（Polkadot）的跨链桥的开发，跨链桥将使以太坊链和 Polkadot 链之间的去中心化跨链交易成为可能。该跨链桥的设计利用了可以在浏览器中运行的轻量级节点，将减少参与者成为桥接代理的成本和障碍。

（4） Balancer

Balancer 在本月通过投票，将 DEXG 流动性挖矿上限从 100 万美元提高至 300 万美元。1 月 26 日，去中心化交易协议 Balancer （BAL）宣布启动为期四周的 Gas 费补贴试行计划，社区已批准 3 万枚 BAL 用于 Gas 费补贴。该计划将为通过 Balancer Exchange Proxy 智能合约直接进行的部分交易对补偿部分 Gas 费。补贴的交易对仅限于 WETH、WBTC、USDC、DAI 和 BAL 之间的任意兑换，并仅涵盖直接通过用户界面直接进行的兑换交易，目的是为零售交易者而非套利机器人补贴 Gas 费用。

（5） Synthetix

Synthetix 是一个合成资产的发行和交易平台。Synthetix 通过引入合成资产的概念，帮助用户追踪数字货币、法币、股票等各类链上链下资产的价值。

Synthetix 涉及两类 token，SNX 和 Synth：

SNX 是 Synthetix 的原生主 token，用户可以通过交易获得。抵押 SNX 后，用户就可以铸造各种类型的合成资产 Synth，每一类 Synth 都会追踪另外一个资产的价格，可以追踪的资产类型包括数字货币、大宗商品、股票或者法币等。比如 sETH 会追踪 ETH 的价格，iETH 则是 ETH 的看空版本，ETH 价格下降时，iETH 价格上涨。

铸造出 Synth 可以长期持有或者在 Synthetix 自己的交易所中进行交易。值得注意的是，交易不需要对手方，交易过程中，你卖出的 Synth 会直接转换为你要买入的 Synth，这使得交易几乎有无限的流动性。

交易获利后，你可以将其交易为 sETH、sUSD 等，然后通过 Uniswap，Curve 退出。目前 Uniswap 的 sETH 兑换池中有超过 20000 个 ETH，而 Curve 的 sUSD 兑换池中有超过一千万美金。

抵押的 SNX 价值同合成的 Synth 的价值比例要超过 750%，作为质押 SNX 的回报，质押者可以获得 Synthetix 交易所的交易手续费。Synth 的价格通过预言机获得，目前 Synthetix 主要使用合作伙伴 Chainlink 的预言机服务。

Synthetix 已在最新的”Shuala“版本中引入了多抵押物贷款及使用 sUSD 做空 Synth 等功能。此外，1 月初，Synthetix 集成了 Chainlink 新的 DOT/USD 喂价。

目前，Synthetix 表示，其 Bellatrix 版本已上线，包括新的做空激励措施和多抵押贷款的 UI。

二、抵押借贷

去中心化的借贷市场是一个基于智能合约的网络系统，加密货币持有者可以在这里将他们的链上资产 / 通证借给他人来获得利润。

作为 DeFi 领域“乐高”组合中的重要一环，抵押借贷类项目也在 2020 年获得了迅猛发展，借款量自 1 月份起不断上涨，并屡创新高。其中，Compound 在推出“借贷即挖矿”的流动性模式后，自 7 月开始，其借款量反超 Maker，跃居第一。

今年，Maker、Compound 和 Aave 等头部项目不断地在社区发起各种提案，根据社区及用户的需求对协议进行更新，添加了更多的功能与抵押资产类别，努力提升用户体验。三者之间的区别将以下图来直观表现（锁仓量截至 12 月 31 日）：

1、MakerDAO

三大借贷平台中，Maker 是比较特殊的一个。Maker 是一个抵押型美元稳定币发行协议，其发行了美元稳定币 DAI （这在以下的“稳定币”章节将会重点讲到）。

用户向 Maker 协议中提供 ETH、BAT 或者 USDC 等作为抵押物就可以参与发行美元稳定币 DAI，但该过程需要支付一定的稳定费，这部分稳定费的定价由 MakerDAO 治理投票来决定。此外，稳定费率是浮动的，如果 MakerDAO 投票决定提高稳定费率，那么在提高稳定费率的提案执行之后，用户之前免费发行的 DAI，也要参照目前的稳定费率来支付费用。

用户支付的稳定费除了一部分要拿来支付 DAI 的存款利息之外，剩余部分将作为平台收益，拿来回购 MKR 以激励其持有人。MKR 其实就是 MakerDAO 的投票通证，只有持有 MKR 的用户才可以参与 Maker 协议的治理投票，可以投票决定整个 Maker 协议中的一些重要参数以及是否要支持新的抵押物等议题。

DAI 的存款利息其实是 Maker 协议中提供了存款功能，当普通用户持有 DAI 这个稳定币时，可以考虑存入 Maker 协议中，可以享受到一定的存款利息，这个利率也是由 MakerDAO 的治理投票来决定。

上图中说道，抵押物价格的下跌可能会导致 DAI 的发行方抵押物不足，这时平台会发起债仓拍卖。参与拍卖的人可以对要清算的债仓进行报价，在一段时间内报价最高者得到该债仓，这时候平台会处以 13% 的清算罚金。但在极端行情下，例如 3 月 12 日（黑色星期四），比特币崩盘带动包括以太坊在内的一系列币种大幅下跌，Maker 平台出现了穿仓，拍卖出的价格没法支付债务，这种情况下 Maker 协议会增发 MKR，并通过拍卖的形式募集 DAI 来还债。

2、Compound

Compound 是一个基于算法的抵押借贷协议，给用户提供了活期的浮动利率存款和借贷服务。在该平台存款时，存款人会得到该平台的 cToken 作为存款证明，并根据所存通证的不同可以在平台借出 cToken 对应价值 50%-75% 的其他资产出来，并成为一个借款人。

借款人在平台中需要为他所借通证支付上文提到的借款利息，同时其存款利息并不会受到影响，这时候用户的真实借款成本等于其在平台中支付的借款利息减去其存款利息。而一旦借款人的抵押物不足，任何人都可以来发起清算流程。

3、Aave V1

Aave V1 是一个开源的去中心化借贷协议，为用户提供存款和借贷服务。该平台采用 Chainlink 预言机来保证抵押物价格的公平性。

用户在该平台存款时，会得到与资产价值 1:1 挂钩的 aToken 作为存款证明。存入时利息即会立即开始计算，并由存款人持有的代币数量稳定增加表示。存款用户也可以根据 aToken 的不同，在平台上借出 25%-100% 其他资产。

借款人需要在平台支付对应资产的借款利息（固定利率和浮动利率），用户可根据市场变化，实时调整利息的支付方式，最大程度的减少借贷成本。当抵押物不足时，平台会帮用户进行清算。根据抵押物的不同，清算罚金比例也会有所不同，比如 ETH 为 5%，WBTC 为 15%。

此外，Aave V1 还为高阶 DeFi 玩家提供了闪电贷服务，借款人可以用合约来进行无抵押借贷，只要合约里能保证在一笔交易内完成借款和还款，就可以无抵押地进行贷款。

2020 年 12 月 4 日，Aave 官方宣布 V2 版本已在主网上线。据官方介绍，V2 版本将有以下多个新特性：

（1）收益及抵押品的 Swap （Yield&Collateral; swap）；

（2）闪电贷升级（Flash Loans Upgraded）；

（3）抵押品直接还款（Repayment with collateral）；

（4）闪电清算（Flash liquidations）；

（5）批量处理闪电贷（Batch Flash Loans）；

（6）债务代币化（Debt Tokenization）；

（7）本地信贷授权（Native Credit Delegation）；

（8） Gas 优化（Gas Optimisations）；

（9）稳定利率及浮动利率切换（Stable&Variable; Rate Borrowing）。

据 DeBank 数据显示，截至 12 月 31 日，Aave V2 平台的借款量已超 5857.32 万美元，锁仓量达 1.46 亿美元。

目前，还有许多借贷平台凭借的自身特色，也吸引到不少用户，这其中比较突出的平台包括 Cream、ForTube 和 bZx 等。

三、聚合器、保险及预测

如果说 DeFi 不同的模块（借贷、保险、合成资产和稳定币等）如同乐高积木，可进行自由组合，那么 DeFi 聚合器则是将这些不同的模块打包封装好，在流动性、使用成本、UI 等方面进行改进，通过聚合不同平台之间的流动性，为用户提供交易便利的同时节省交易成本。

“聚合”是传统互联网领域的核心价值之一。例如，亚马逊、淘宝、京东等聚合了不同的商家和用户，美团外卖聚合了上千万餐饮、娱乐商家等，这些平台也可以看做是聚合器。

而在 DeFi 领域，聚合器也是不可或缺的一部分。例如交易类聚合器可快速帮助用户对比不同交易协议中的最优价格，降低交易滑点。除此之外，DeFi 领域的聚合器还包括收益类聚合器、稳定币聚合器、信息类聚合器（如 DeBank、DeFi Pulse）以及资产管理平台等。本章节将主要探讨该领域比较火热的交易类聚合器与收益类聚合器等。

交易类聚合器

如上所述，交易类聚合器实际上可以被看作“比价工具”，为用户快速地提供不同平台的比价信息，并选出最佳交易的场所。目前用户最常用的三种交易聚合器为：1inch Exchange、Matcha 和 ParaSwap。

（链得得注：上图交易量截至 12 月 31 日）

1inch 是目前交易聚合类应用中交易量最大的平台 , 集成了 Airswap、Uniswap、Uniswap2、Kyber、Curve、Oasis、0x、dForceSwap 等 DEX 协议。除此之外，1inch 在 2020 年 12 月正式部署了代币合约，并将原生代币 1INCH 空投给用户作为奖励，代币总量 15 亿枚。目前，该项目已开启流动性挖矿计划。

Matcha 由 0x 团队创建，目前已经接入了 0x、Curve、Uniswap、Shell、Kyber、Moniswap、Bancor、Balancer、mStable 等 16 个 DEX 协议。Matcha 的用户界面很清爽，使用简单，上手成本低。

ParaSwap 自建了流动池 ParaSwapPool，也接入了多家交易协议，如 Kyber、Bancor、Uniswap2、Oasis、Curve、0x 等。此外，ParaSwapPool 是通过合作者提供的私有流动池，用户需要申请合作才可能加入其中，成为 LP。

除上述提到的三种外，目前市场比较看好的还有 MetaMask Swap，这是 MetaMask 钱包中内嵌的聚合协议，聚合了包括 Uniswap、Airswap、Kyber、0xAPI、1inch、DEX.AG、ParaSwap、Totle 等在内的去中心化交易平台，每笔交易收取 0.3% 至 0.875% 不等的手续费。该平台目前也暂未发币。

1、收益类聚合器

与交易类聚合器一样，收益类聚合器也存在三方面的意义：一是减少用户操作；二是降低用户费用；三是提高用户收益。其中最知名的项目就是 Yearn Finance （YFI）以及它的分叉项目 YFII。

下图为截至 12 月 31 日锁仓量较高的几个项目：

（1） YFI

作为该领域的头部项目，Yearn Finance 平台聚合了 Compound、dYdX、Aave、DDEX 协议，用户存款时，平台会将资金自动分配至目前收益最高的协议下。然后 Yearn 会给用户一个称为 yToken 的权益证明，用户可以通过 ytoken 取出自己原来存入的代币及相应的收益。

同时，Yearn 还与 Curve 合作推出了 y.Curve.fi 稳定币兑换池，yToken 的持有者除了可以享受到原有的借贷理财收益之外。还可以再把 yToken 存入 y.Curve.fi 的兑换池中，就可以成为兑换池的稳定币做市商，额外享受到做市收益。这样的一个组合提供了目前所有 DeFi 平台中最高的稳定币理财收益。

Yearn 已正式推出新机枪池 yETH 及 yWETH 等，用户可通过抵押以太坊等代币来获得被动收益。目前，Yearn 平台还支持如 DAI、USDC、USDT、TUSD、sUSD、BUSD 在内的多种稳定币的理财服务。但是，Yearn 目前还处在 Beta 测试阶段，想要体验的用户需要注意风险。

（2） YFII

作为 YFI 的分叉项目，YFII 曾一度被市场看好。除上图中提到的外，YFII 还借鉴了比特币的挖矿减半模式，将代币在 10 周内逐渐分发给用户。并且，YFII 提供放贷机枪池，通过执行 YFII 持有人票选出的最优策略来追逐最高收益。机枪池统一调仓来为个所有人投资者节省 gas 费用。机枪池无入场费，YFII 从利润中收取 2% 费用作为未来项目和社区发展。

（3） Rari Capital

Rari Capital 目前支持 3 个资金池：stable 池、Yield 池和 ETH 池。通过在这三个池子中存入资金，可获得上图三个币种。然而，前两个池需额外收取 0.5% 的提币费，并且，挖到 RGT 后 60 天内提币也需支付额外手续费，手续费随时间线性递减（33%-0%）。

TokenSets

TokenSets 的自动化管理策略由智能合约代码来定义规则，在这种策略下，用户的投资组合会随着市场波动而自动调整。而人工策略主要由有多年交易经验的资深交易员来手动制定交易策略。这种策略下什么时候调仓均由交易员自行决定，但是整个调仓过程在链上完成，完全公开透明。

（4） Idle

Idle 协议最大的亮点在于它可以按照用户的目标自动在各个平台中自动移仓，同时协议层面把自动移仓功能开放了出来，任何人都可以来进行触发。目前主要支持的通证有 DAI、USDC 和 USDT。Idle 在最新版中提供了高利率型和风险平衡型两种储蓄池方案。其中高利率主打利息高，当自动移仓被触发的时候，储蓄池中的通证会流到利息最高的平台中理财。而风险修正版本则会同时顾及风险和收益两方面，当自动移仓被触发的时候，会根据各个平台的风险打分和当下利率进行加权平衡。

2、稳定币聚合器

目前市场上最具代表性的稳定币聚合器为 mStable，截至 12 月 31 日，该项目锁仓量为 2658.08 万美元

作为资产聚合协议，mStable 可将一篮子同类资产合并成一种功能更强大的合成资产。新生成的合成资产借助一篮子抵押资产，具有生息、拖锚保险等功能。mStable 计划提供一种新的美元稳定币（mUSD）、一种新的黄金锚定币（mGLD）和一种新比特币锚定币（mBTC）。

目前，用户可通过存入 TUSD、DAI、USDC、USDT 来铸造 mUSD。为了庆祝 Beta 版上线，mStable 目前将稳定币兑换费设在 0.1%。

为了提供更公平的发行方式，mStable 选择在 Mesa 交易所上通过拍卖发行 Meta(MTA) 代币作为其协议代币，用于脱锚的保险保障，协调去中心化治理及激励 mStable 资产流动性等。

3、保险与预测市场

（1）保险

在传统金融世界里，除了借贷和交易所之外，保险也是一个与我们息息相关的领域。DeFi 作为金融领域在去中心化世界的映射，保险业务自是不可或缺的。

DeFi 保险是指基于不可篡改、强制自动执行的一类智能合约的保险协议。与传统保险一样，DeFi 领域的保险也具备防范风险的功能，只不过针对的是去中心化世界中常见的一些数字资产风险，如私钥被盗、黑客攻击、智能合约出现漏洞被操纵等。目前主流的 DeFi 保险都采取互助的形式，它通过一个去中心化的用户组织，代替保险公司来承担担保的职责。

DeFi 保险跟正常的保险公司一样，会担保很多项目，而每一个项目，都会有一个对应的理赔资金池，任何人都可以加入进来。只要有人将资金投入对应的资金池中，这个人就会成为该项目的担保人，一旦之后项目出现了被黑客攻击或者项目 bug 等风险，则由资金池中的每个人共同承担风险，进行理赔。

目前该领域比较火热的项目有 Nexus Mutual、Cover Protocol 和 Opyn。

（链得得注：上图锁仓量截至 12 月 31 日）

（2）预测

该领域项目相较于其他来说数量较少，目前比较活跃的为 Augur。

Augur 是一个基于预言机的去中心化预测市场协议。该平台允许用户买入（押正）或卖出（押反）每个结果，并允许用户在市场最终确定之前随时以当前市场价格交易手中的赌注。

Augur 于 2020 年 7 月 28 日推出其 V2 版本。整个平台没有押注的上限和限制，用户可以下注的金额没有上限，最终奖金也没有上限。

此外，Augur 已发布了平台币 REP。REP 代币持有者有经济动机来纠正他们认为不能准确反映现实的结果，并以此获得部分市场结算费。用户只有在正确报告预言结果的前提下，才能得到费用。如果错误报告预言结果，用户就会失去手中的 REP 代币。

四、锚定币

1、比特币锚定币

比特币锚定币是发行在非比特币网络上的价格锚定于原生比特币的一类特殊代币。2020 年年底，伴随着比特币的价格上涨，以太坊上的比特币锚定币总锁仓量也创下历史新高，据 DeBank 数据显示，比特币锚定币总锁仓量在 12 月 31 日已突破 40 亿美元，创历史新高，另外，总发行量也突破 14 万枚。

下图分别为比特币锚定币在 2020 年的发行量与锁仓量变化。

下图为截至 12 月 31 日，以太坊链上锁仓量排名靠前的比特币锚定币。

2、以太坊锚定币

由于 2020 年 DeFi 领域发展十分迅速，除以太坊外的一些公链也将目光瞄准了以太坊，希望通过发行以太坊锚定币，链接到 DeFi 世界中。截至目前，市场上暂只有两种以太坊锚定币：ETHTRON 和 ETHtz，分别由波场和 Tezos 公链发行。

（本文为《 2020-2021 加密货币市场年报：去中心化价值扩张》第三章简版，点击“阅读全文”获取购买链接，阅读完整报告内容。）

3、黄金锚定币

以太坊上除了锚定比特币的币种外，还存在黄金锚定币，但发行量相对较小。例如，XAUt 是 Tether 在以太坊上发行黄金锚定币，1 XAUt=1 盎司黄金 =28.3 克黄金。据 DeBank 数据显示，截至 12 月 31 日，XAUt 发行量为 47653.95 枚。

此外，还有 GOLDx，这是 dForce 基于开放式黄金协议开发的首个黄金代币协议，底层锚定实物黄金，以克为单位（1 GOLDx=1 克黄金），价格跟踪伦敦黄金市场时价。截至 12 月 31 日，GOLDx 发行量仅为 6339.42 枚。

其他黄金锚定币不再一一列举。

五、稳定币

1、常规稳定币

稳定币是用于区块链网络中的法币，通常和法币价格铆定，由第三方审计，有真实美元作为储备或由复杂的算法来保障其价格。

2020 年，以太坊链上稳定币发行量持续上涨，其中以 DAI、USDT、USDC、BUSD 等为主导。下图为截至 12 月 31 日，四种稳定币在 2020 年的发行量对比：

除此之外，Consensys 团队发布的报告指出，2020 年以太坊链上 ETH 及其稳定币结算量超过 1.6 万亿美元。报告称，推动以太坊链上交易量增长的三大稳定币分别是 Tether(USDT)、USDC 和 DAI。其中，Tether （USDT）在以太坊上结算量为 5800 亿美元，Circle 旗下 USDC 在以太坊上结算量为 2390 亿美元，MakerDAO 的 DAI 在以太坊上结算量为 980 亿美元。

（本文为《 2020-2021 加密货币市场年报：去中心化价值扩张》第三章简版，点击“阅读全文”获取购买链接，阅读完整报告内容。）

2、算法稳定币

DeFi 生态今年出现许多创新项目，算法稳定币就是其中一个。

算法稳定币是一种依据算法调整市场货币总量，在稳定币价格高于锚定价格时增加市场供给，在稳定币价格低于锚定价格时后回收供给，或者以提供套利空间平衡稳定币价格。这种模型的成立，不锚定现实法币、无需抵押稳定币，全凭市场意愿和算法进行调控，市场又称之为弹性货币。

以上这种通过调整供应来保证代币价格稳定的机制就是“rebase”，我们虽然称之为算法稳定币，但是由于目前 rebase 被设计成可交易的，从而可盈利的事物，这就意味着在投资价格弹性代币时，收益或损失都有可能会被复合放大。

例如，当初你以 100 美元一个的价格买了 10 个算法稳定币，然后目标价格是要稳定在 10 美元，但投资热潮所带来的的买入情绪会将价格推至更高，同时算法稳定币的机制会增加总供应量来试图稳定价格，这样一来用户手里的算法稳定币就会比 10 个更多，而且价格是当前上涨完的价格，在供给调控完全生效前，你手里的钱是不止 100 美元的。同样的亏损的后果也可能会因此被放大。况且在当前热度下，供需调整的机制可能会完全失灵，因为市场吃不下热度所带来的买入力量。

算法稳定币无须通过资产抵押生成，而是充分利用人们趋利的特性来实现。因此会存在大量的博弈、投机、套利等行为。不过，它也具有了之前稳定币实验所没有的特点，即有机会第一次实现真正的去中心化的稳定币。

目前生态中主要包括以下七种算法稳定币，排序依据发行量，时间截止至 12 月 31 日：

链得得注：尽管算法稳定币是一种创新型项目，但存在时间较短，不足以接受市场的考验。有些项目存在的投机性较大，炒作的性质要大于实质的价值，因此用户在接触此类资产时需保持理智。

六、智能链公链

本章通篇介绍了以太坊公链上的 DeFi 生态在 2020 年的发展状况。其实除以太坊外，还有不少的公链也正在进军 DeFi。这其中，波卡（Polkadot）是为数不多能吸引到人们关注热度的优质公链。目前，波卡在跨链（转接桥）、预言机、应用、DEX 和钱包等领域都构建了优质的 DeFi 项目，这些将会在“波卡章节”进行重点分析，此处不再赘述。

除了以太坊和波卡外，其他正在进军 DeFi 领域的公链还包括：NEAR、Cosmos、Solana、Avalanche、币安智能链、OKEXChain 和 Celo。下面将对这些公链进行一一介绍。

1、NEAR

NEAR 协议是一个分片（区块链横向扩展的一种模式）、对开发者友好的、权益证明型可扩展公共区块链，它从头开始构建，使开发者更轻松在用户和内部进行构建。目前运行在主网上的用户可以在基于 NEAR 的 DAPP 中快速完成交易结算（3 秒完成），与基于以太坊的 DAPP 相比，其 Gas 费用少了 10000 倍。

目前，已有不少 DeFi 项目开始在 NEAR 公链布局：

10 月 27 日，基于以太坊的去中心化金融（DeFi）协议 Balancer 宣布，将在 NEAR 可用，团队承诺将相对以太坊减少延迟和费用。

11 月 3 日，据官方消息，资产代币化平台 TrustToken 计划将其锚定美元的稳定币 TrueUSD （TUSD）上线 NEAR Protocol （NEAR）主网。预计上线时间为 2020 年年末或 2021 年初。

11 月 10 日，NEAR Protocol （NEAR）高级软件工程师 Evgeny Kuzyakov 表示，已在 NEAR 主网上启动首个流动性挖矿应用 BerryClub。

11 月 24 日，DEX 聚合商 1inch 宣布，由其开发的 Mooniswap 将是在分片智能合约平台 NEAR 上开发的第一个以太坊 DeFi 协议，1inch 团队将把其自动做市商协议移植到 NEAR。Mooniswap 次日发公告宣布，下一代 AMM 协议将搭建在高性能公链 NEAR 上。公告中提到，NEAR 对于可用性和性能的关注为 DeFi 带来新的机会，它支持大规模真实世界应用程序，具有更低的 Gas 费用、低延迟和灵活的账户模型。基于 NEAR 的 Mooniswap 将为开放网络带来下一代 AMM 的可能性。

2、Cosmos

Cosmos 被誉为“区块链的互联网”，也被认为是区块链的 3.0 版本，旨在解决区块链交互操作和可扩展性问题，其区块链间通讯协议可以实现区块链的互联，支持不同区块链之间的资产转移。

Cosmos 认为这个世界不可能由一个区块链主导，一定是多链并存，多币并行的世界。如何把多链和多币整合成一个生态系统，就是 Cosmos 的终极理想。它认为币和链应该是分离的。Cosmos 的核心技术 Tendermint，使得代币可以跨区块链进行转移，是区块链领域较早的基于拜占廷容错协议的 PoS 共识引擎。

Kava 是 Cosmos 生态的首个 DeFi 项目，这是一个用于加密资产的跨链 DeFi 平台，支持多资产抵押、自我发行贷款和创造稳定代币等功能。Kava 测试网 5000 于北京时间 4 月 2 日晚上 10 点启动上线，测试网提供跨链 CDP 功能，即 Cosmos-Tendermint 生态内的 Kava 区块链和币安的 Binance Chain 实现了首次跨链互连。此外，Kava 于 10 月 15 日上线新版本 Kava-4，该版本将 Kava 上支持的资产扩展到 BTC、XRP、BUSD、LINK 等；新增铸币、烧毁模块以及优化的跨链桥技术。

7 月初，Cosmos、Polkadot 和 Terra 透露，三者合作开发了一种名为 Anchor 的新型 DeFi 储蓄产品。该产品提供保本的稳定币储蓄产品，接受 Terra 存款并可支付稳定的利率，旨在为稳定币存款提供可靠的利率。目前该协议主网暂未上线。

9 月 4 日，Cosmos 宣布组建一个技术工作组，以开发针对 NFT 及其 Metadata 的链间标准（Interchain Standards）。Cosmos 表示，这将为 NFT 和元数据贡献一套可互操作的开放标准和参考软件。此外，这将是是对区块链间通信协议（IBC）的极大补充，可实现 NFT 及其元数据资源的跨网络发现、认证、控制和使用。Cosmos 希望在 2021 年第一季度末之前正式制定跨链标准草案。

（本文为《 2020-2021 加密货币市场年报：去中心化价值扩张》第三章简版，点击“阅读全文”获取购买链接，阅读完整报告内容。）

3、Solana

高性能公链 Solana，不同于夸克链 Quarkchain、Zilliqa 采用的分片或者数据分区处理技术，Solana 提出一种全新 Proof of History 共识机制，通过与 PoS 股权证明达成共识，从而横向拓展系统吞吐量。并且 Solana 在测试网络已经可以 14-17 万 TPS 处理速率。Solana 主网 v1.3.23 版本已于 11 月 30 日正式发布。

2021 年 1 月 22 日，Solana 发布 2020 年度回顾称，自三月份启动 Beta 主网以来，目前全球社区人数超过 65 万，验证节点数量超过 350 个，与业内头部项目（如 Audius、Circle、Chainlink、Serum、Terra、Akash 等）建立了合作关系。目前已集成超 100 个项目，涵盖 DeFi、区块链游戏和 Web3 垂直领域，链上交易累计笔数超 83 亿。SOL 钱包独立地址数量为 490 万个，并有超过 1000 名开发者参与了第四季度举办的黑客松。

其中一些 DeFi 项目包括：

8 月 30 日，基于高性能公链 Solana 搭建的去中心化交易平台 Serum DEX 正式上线。Serum 是一个完全去中心化的交易平台，能够进行去中心化的跨链交易，为用户提供可执行交易的价格。Serum 基于 Solana 搭建，同时之后也会与以太坊整合。

9 月 11 日，跨链流动性解决方案 RAMP DEFI 宣布集成公链项目 Solana，允许 Solana 用户使用跨链 DeFi 挖矿获得收益并抵押流动资金。具体来说，用户可抵押 SOL 代币铸造稳定币，可用于交易 / 借入 USDT 或 USDC。这意味着用户可将 SOL 作为自己投资组合的同时，通过 SOL 质押奖励并获得额外的资本参与 DeFi 活动。此外，质押 SOL 代币还可获得 RAMP 代币奖励，RAMP DEFI 已将 45％的 RAMP 代币留作挖矿。

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4、Avalanche

Avalanche 是开源区块链平台，用于启动高度去中心化的应用、新的金融原生态、新的可互操作系统。Avalanche 使金融市场民主化，并将所有区块链平台连接在一起，形成可互操作的生态系统。其旨在帮助建立可自定义的区块链，或使用工具集合将任何资产数字化。

去中心化服务平台 Avalanche （AVAX）于 9 月 22 日正式上线主网。尽管上线时间不长，但其在 DeFi 领域进行了积极地布局。

7 月 29 日，Avalanche 宣布与专注于 NFT 和区块链游戏的投资公司 PolyientGames 达成合作，将在 Avalanche 上建立一个专门用于 NFT 交易的去中心化交易平台（DEX）。新的 DEX 将内置于 Polyient Games Marketplace 中，该市场将提供独特的产品，包括独家 NFT 拍卖和点对点 NFT 交易系统。

10 月 22 日，Anchorage 宣布与证券代币平台 Tokensoft 合作推出抵押版合成资产发行服务“Wrapped”，旨在将其他资产引入以太坊网络，推出的第一项资产为 Wrapped Zcash （WZEC）。Tokensoft 将对以太坊上的 Wrapped 资产进行管理，同时所有原生资产将由 Anchorage 保管。Anchorage 表示，在接下来的几个月中，会推出将其他加密资产引入以太坊，目前正在考虑去中心化域名服务 Handshake、去中心化服务平台 Avalanche 和开源支付网络 Celo。

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5、币安智能链

币安智能链于 2020 年 4 月创建，是具有以太坊虚拟机（EVM）可编程性的智能合约区块链，作为与币安链并行运行的区块链，币安智能链保留了前者的高执行速度和低交易费特点，同时增加了智能合约功能，以支持可兼容的去中心化应用程序（DApp）。

币安于今年 5 月发布了币安智能链白皮书和测试网 Rialto。币安智能链基于 PoSA 共识算法，实现了可编程扩展性，兼容现有的以太坊生态系统，致力于构建一个面向去中心化应用（DApps）的生态系统。币安智能链同时原生支持跨链互操作，用户可以完成跨链转账和信息交换。7 月，币安智能链测试网宣布集成去中心化网络 Chainlink 的预言机数据，并于 8 月集成了 Band Protocol 预言机。9 月 1 日，币安智能链主网正式上线。之后，多个 DeFi 项目开始与其集成。2020 年，币安智能链在 DeFi 生态的布局如下：

9 月 12 日，币安官方表示社区开发的首个挖矿项目 BurgerSwap 已正式部署在币安智能链上，目前已正式上线启动流动性挖矿。

9 月 14 日，基于币安智能链的 DeFi 项目 SwapTuna 宣布启动。该项目包括流动性挖矿 Tuna Farm 和去中心化交易所 Swap 两部分。与其他 SushiSwap 系产品一样，TunaSwap 采用了 AMM 模式。

同一天，去中心化跨链交易协议 Anyswap 宣布将部署至币安智能链（BSC），Anyswap 将提供 500 万个 ANY 代币，以激励 BSC 上的流动性和交易。此外。DeFi 借贷平台 ForTube （FOR）在币安智能链部署了去中心化借贷协议，用户可以在币安智能链使用 ForTube 平台进行去中心化的借贷服务，而不用担心高额的 Gas 问题。

9 月 16 日，去中心化拍卖工具 Bounce.finance 上线基于币安智能链的挖矿系统。

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6、OKEXChain

OKExChain 是 OKEx 开发的一条开源的高性能去中心化交易公链，旨在推动基于区块链技术的交易业务落地。作为一个开放的公链生态，任何人都可以竞选成为 OKExChain 超级节点，也可以任意发行自己的数字资产、创建自己的数字资产交易对，并进行交易。未来也会引入 EVM 虚拟机技术和 OKEx 跨链网关，同时 OKExChain 也会兼容 Cosmos 的 IBC 跨链方案。通过 OKExChain，简单高效地实现区块链的价值互通、用户互通、场景应用互通，最终实现生态体系的共建，构建价值增值体系。

OKExChain 主网于 2021 年 1 月 15 日正式上线，目前 OKExChain 处于第二阶段主网稳定性测试，待稳定性测试完成后将进入第三阶段，用户可以将 OKExChain 原生代币 OKT 存到 OKExChain 上。OKExChain 也将引入 EVM 虚拟机技术和 OKEx 跨链网关，并兼容 Cosmos 的 IBC 跨链方案。

此前 11 月 4 日，流动性挖矿 Farm 模块和 Swap 模块已在 OKExChain 测试网开发完毕，并完成第一轮测试。EVM 智能合约开发顺利进行，已完成 30%，且各项测试均正常运行。另外，OKEx Dex 的 AMMSwap 完成整理联调，支持创建任意币种流动性池，添加流动性，删除流动性，token 互换四大核心功能。

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7、Celo

Celo 是快速、安全、稳定的数字支付平台，可向任何手机号码支付，成本远低于当前水平。手机号就是你的银行账户，在智能手机上即可赚取加密货币，向任何地方的任何人发送付款。5 月 19 日，开源支付网络 Celo 正式上线主网，其在 2019 年 8 月完成了 3000 万美元当然融资，由加密货币基金 a16z crypto 和 Polychain 领投，Dragonfly Capital 也参与了本轮融资，在此之前 Celo 已融资 640 万美元。

Celo 开发了用于支付用途的应用型代币 Celo Gold，以及与美元挂钩的稳定币 Celo Dollar，该团队还开发了用户友好型钱包应用，用户可使用手机转移和接收加密货币，还可以通过电话号码将 Celo Dollar 转账给没有安装钱包应用的用户。